17日機構強推買入 六股成搖錢樹

時間:2019年06月17日 14:55:10 中財網
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  鋼研高納:多領域研發+擴張并舉 公司發展迎新局面
  類別:公司研究 機構:中國銀河證券股份有限公司 研究員:李良 日期:2019-06-17
  (一)多領域研發+擴張并舉,未來高速發展可期
  公司擬投建鋼研青島軍民融合創新研究院項目,主要面向公司尚未布局的先進材料及工藝方向,以及應用急需的特種實驗平臺,分別設立高溫構件壽命管理、高溫合金增材制造、高溫復合材料和高溫合金跨領域應用4個研發中心。預計研究院項目每年將實現約3000萬科研收入,外加10年總計1.2億的地方補貼和資產購建增值稅退返,因此扣除營業成本后,該項目短中期不會對公司業績形成拖累。長期看,研發成果的逐步落地有望撬動公司增收約4.5億。

  隨著國內外航空、航天、船舶等行業所用零部件的結構向著大型、薄壁、復雜、輕量化方向演進,輕質合金精密鑄造技術得到了迅速發展。受益于此,公司子公司鋼研德凱過去兩年收入實現復合30.6%的較快增長,產能瓶頸逐漸凸顯。公司此次擬投建鋁鎂鈦輕質合金精鑄件項目,項目達產后有望貢獻4.17億元的增量收入。

  公司預計未來兩年鋼研德凱銷售收入將實現45%的復合增長。

  為了提升自身的批產能力,公司擬在原來北京永豐和天津武清產能的基礎上,投建高溫合金精鑄件擴產項目,主要面向國內外航空航天發動機配套業務。該項目預計2023年達產,年貢獻銷售收入4.53億元,實現利潤總額7180萬。

  我們認為上述三個項目的實施標志著公司發展進入新階段,未來高速可持續增長可期。

  (二)限制性股票授予完成,公司發展活力涌現
  2018年新管理層走馬上任,公司治理大幅優化。通過建立強激勵、硬約束的業績考核和薪酬激勵機制,激勵彈性明顯增強,員工積極性有望充分調動。

  公司5月24日成功授予122名核心骨干1241.08萬股限制性股票,授予價6.23元。業績條件是以2018年為基礎,可解鎖日前一個會計年度扣非歸母凈利復合增速不低于20%。2019至2022年股權激勵費用分別約為1782萬、3056萬、2233萬和1097萬元。

  我們認為,隨著股權激勵等新的公司治理機制逐步落地,公司發展活力將持續涌現,并帶動公司發展進入快車道。

  投資建議
  預計公司2019年至2020年歸母凈利分別為1.46億和1.76億,考慮配融對股本的稀釋,則備考EPS為0.32元和0.39元,當前股價對應PE為42x和35x。業績高增長確定+公司治理持續優化,長期發展前景可期,維持“推薦”評級。

  風險提示:軍品業務訂單不及預期的風險。
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