明日最具爆發力六大牛股(名單)

時間:2019年06月17日 14:50:29 中財網
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  金風科技:持續出售存量電站,彰顯風場開發業務價值
  類別:公司研究 機構:國信證券股份有限公司 研究員:方重寅 日期:2019-06-17 事項:
  金風科技 6月 15日公告,與國開新能源達成旗下風電場運營子公司股權轉讓協議,轉讓股權賬面凈資產 2.93億元,轉讓對價 9.31億元,股權轉讓溢價高達稅前 6.37億元;同時股權轉讓可使得公司實現內部交易尚未實現的 200MW 風機毛利潤 1.6-1.7億元。我們估算: 1)股權溢價可創造稅后投資收益 4.78億元; 2)實現風機毛利潤可實現稅后投資收益1.44億元;合計實現稅后利潤 6.22億元,相當于 2018年上半年公司歸母凈利潤的 41%,對公司 2019年上半年業績形成有力支撐。

  國信電新觀點: 1) 股權交割在上半年完成,對公司半年報業績形成有力支撐。 2) 股權轉讓溢價率高達 217%,反映公司開發項目質地優良,創造良好回報率。 3)與專業機構投資者達成轉讓協議,充分實現公司的項目開發能力和價值。 4)風險提示: 行業裝機進度不達預期,影響公司后續出貨量。 5)投資建議: 公司具備每年 1GW 以上持續的風電場開發能力,并積極平價項目的申報,此次與專業新能源投資機構合作,所轉讓股權估值達到 3.2倍 PB。充分證明公司風電場開發業務可很持續創造良好的業績。 維持盈利預測,合理估值 16.83-23.77元/股,相對目前股價溢價 53-116%。預計2019-2021年歸母凈利潤為 32.3/49.0/58.9億元,同比增速 0.4/52/21%;攤薄 EPS 為 0.76/1.16/1.39元, 對應當前股價 PE 為 14.4/9.5/7.9X,維持“買入”評級。

  評論:
  股權交割在上半年完成,對公司半年報業績形成有力支撐轉讓股權賬面凈資產 2.93億元,轉讓對價 9.31億元,股權轉讓溢價高達稅前 6.37億元;同時股權轉讓可使得公司實現內部交易尚未實現的 200MW 風機毛利潤 1.6-1.7億元。我們估算: 1)股權溢價可創造稅后投資收益 4.78億元; 2)實現風機毛利潤可實現稅后投資收益 1.44億元;合計實現稅后利潤 6.22億元,相當于 2018年上半年公司歸母凈利潤的41%,對公司 2019年上半年業績形成有力支撐。

  股權轉讓溢價率高達 217%,反映公司開發項目質地優良,創造良好回報率。

  轉讓標的旗下德津一期 100MW 項目于 2016年底并網,目前已經完成工程概算審計;二期項目在 2018年底并網。

  一期項目凈資產約為 1.6億元,在 2018年獨立運行為項目公司以接近接近 1.3億元的營業收入和 7000萬的凈利潤,年度 ROE 介于 35-40%,項目發電小時數估算在 2577小時左右,如此優異的業績表現充分反映公司包含項目選址、機組效率、工程管理等綜合開發能力極強,打造出高收益的優質風電項目,因此能夠以 3.2倍 PB 的估值水平成交。

  與專業機構投資者達成轉讓協議,充分實現公司的項目開發能力。

  此次交易對手方國開新能源科技有限公司,是國開金融旗下的控股子公司,擁有雄厚的資金實力。 成立于 2014年12月,是由國開金融有限責任公司牽頭組建,光大金控、摩根士丹利、紅杉資本、中日節能等聯合參與投資的金融投資與實業管理平臺。國開新能源是國開金融成立的第一個實業投資平臺,目前業務聚焦新能源項目的開發、投資、建設及運維。德津一、二期項目 2019年 1-2月實現利潤 2142萬元,按此盈利水平估算以全年業績達到最低可達到1.3億元,國開新能源收購后股權 ROE 可達 14%以上,完全滿足專業投資平臺的投資回報率門檻。同時金風科技也實現了非常高的投資回報率,股權溢價達到 217%,同時可確認風機內部交易未實現的毛利潤約合 1.6-1.7億元。

  投資建議: ICL 龍頭等待政策東風驅動下的行業集中度提升。

  投資建議:公司具備每年 1GW 以上持續的風電場開發能力,并積極平價項目的申報,此次與專業新能源投資機構合作,所轉讓股權估值達到 3.2倍 PB,充分證明公司風電場開發業務可很持續創造良好的業績。 維持盈利預測,合理估值16.83-23.77元/股,相對目前股價溢價 53-116%。預計 2019-2021年歸母凈利潤為 32.3/49.0/58.9億元,同比增速0.4/52/21%;攤薄 EPS 為 0.76/1.16/1.39元,對應當前股價 PE 為 14.4/9.5/7.9X,維持“買入”評級。

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